中际旭创（300308）半年报点评：业绩符合市场预期，400G产品通过客户验证

  我们看好苏州旭创在光模块领域的领头羊，预计公司2018-2020年营业收入分别为60.15/86.61/120.66亿元，归母净利润分别为7.22/10.99/14.84亿元，同比增速为347%/52%/35%，当前股价对应的动态PE为30/20/15倍，维持“增持”评级，建议重点关注。

  中际旭创（300308）半年报点评：业绩符合市场预期，400G产品通过客户验证

  我们看好苏州旭创在光模块领域的领头羊，预计公司2018-2020年营业收入分别为60.15/86.61/120.66亿元，归母净利润分别为7.22/10.99/14.84亿元，同比增速为347%/52%/35%，当前股价对应的动态PE为30/20/15倍，维持“增持”评级，建议重点关注。

  产业政策加持，新英体育收购完成后公司将手握顶级足球赛事版权抢占赛道，AFC项目并肩亚足联实现业务模式升级；同时与爱奇艺合作实现B2B向B2C模式转变发展方式与经济转型，成长空间进一步打开；我们预测公司2018-20年EPS分别为0.69/0.94/1.20元，当前股价分别对应当期19/14/11倍PE，继续维持“增持”评级。

  公司作为广东本土唯一的水泥上市公司，区域话语权强，随着未来新增产能投产，叠加粤港澳湾区建设带来需求支撑，有望给区域水泥价格及公司业绩带来较大弹性。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.55/1.77/2.03元/股，对应PE分别为7.7/6.7/5.9x，维持“买入”评级。

  我们认为滤波器是5G标准下最先受益的细分行业之一，根据通信标准升级及5G对物体接入的范围考虑，滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场，通过定增项目布局SAW滤波器，并且与中电26所深度合作，有助于打破国外厂商在该领域的垄断，卡位SAW滤波器国产化，在具备高毛利率的情况下进行进口替代，并带来业绩的迅速增加。我们预计公司2018/2019/2020年净利润分别为1.51/2.48/3.56亿元，对应36/21/15倍PE，看好公司滤波器国产替代的机会及其稀缺性，维持“增持”评级。

  公司运营收入占比超过工程收入，经营稳健支持估值。环卫业务模式领先并进入盈利期，整合旗下固废产业链，占领市场，提高利润率水平。在手订单丰富的工程业务又可带来业绩弹性。公司此前公布不低于10亿元的回购方案显示信心。我们预计公司18-20年归母净利润分别16.8/23/30亿元，对应PE分别为14/10/8，维持买入评级。

  我们预期，公司2018-2019的收入增速为169%，69%，利润增速为11%，36%，EPS分别为0.30、0.41港元（今年的利润增速较低是因为2017年产生较大的非经常性收益），我们大家都认为公司的合理估值在6.0-7.0元，对应2018年PE为20-23倍。

  上汽集团（600104）产销数据点评：7月同比增速稳定，上汽大众销量超预期

  长期来看，公司属于高股息稳增长汽车股，2018-2020年销量增速有望稳定维持在7-10%区间，股息率有望维持在5%以上，我们预计公司18/19/20年EPS分别为3.18/3.45/3.72元，目前股价对应PE分别为9.1/8.4/7.8倍，维持“买入”评级。

  中国铁塔（0788.HK）财报点评：国内铁塔执牛耳者，通信基础设施提供商

  考虑到公司未来潜在的分红率稳定性及在全世界对比下适度偏低的EV/EBITDA，IPO价格不贵。

  我们认为公司布局5G下游基站天线是公司极为正确的战略布局，公司在天线上游的天线核心零部件领域竞争力较强。

  通过外延方式快速获得下游天线设计和制造环节的能力将逐步提升公司在5G基站天线G领域的核心参与者之一，我们预估18-20年公司净利润1.80亿元、2.82亿元和4.11亿元，对应动态PE 39倍、25倍和17倍，维持“买入”评级。

  大空间，好格局，效能提升公司是国内粉末冶金行业龙头，所处行业空间大，格局好，企业内部处于产品结构改善和产能利用率提升带来的效能提升阶段，我们持续看好公司的龙头优势，预计18/19/20年实现营收分别为21.7/26.1/30.7亿，对应同比增速分别为21.7%/20.3%/17.6%，实现利润分别为3.9/5.0/6.3亿，对应同比增速分别为28.9%/30.3%/24.6%，EPS分别为0.60/0.78/0.97元，当前股价对应PE分别为15.2/11.6/9.3x，维持“买入”评级。

  深南电路（002916）2018年中报点评：未来需求和产能趋势向上，逐步进入成长周期

  公司通信业务占比50%左右，同时公司正积极努力配合客户开发下一代5G无线通信基站用PCB产品，为下一代通信网络及设备提供高速、大容量的解决方案。明年公司的产能释放周期将与下游5G客户的需求周期相互重叠，业绩成长可期。

  公司茅台酒量稳价增、系列酒表现积极，考虑预收款影响增速仍超30%，经济弱预期下龙头发展确定性高。维持2018-20年EPS 29.06/35.53/42.70元，分别对应24.6/20.1/16.7倍PE，维持“买入”评级。

  公司定位为具备一定盈利的印制电路板规模企业，目前因为覆盖硬板和软板。软板业务在下游大客户中竞争力不断的提高，盈利能力慢慢地加强。我们预计公司18~20年净利润分别为11.30/16.17/19.87亿元，同比增速114.7%/43%/23%。当前股价对应PE为24/16/13x倍。首次覆盖给予“增持”评级。

  我们认为滤波器是5G标准下最先受益的细分行业之一，根据通信标准升级及5G对物体接入的范围考虑，滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场，通过定增项目布局SAW滤波器，有助于打破国外厂商在该领域的垄断，卡位SAW滤波器国产化，在具备高毛利率的情况下进行进口替代，并带来业绩的迅速增加。我们预计公司2018/2019/2020年净利润分别为1.51/2.48/3.56亿元，对应36/21/15倍PE，看好公司滤波器国产替代的机会，维持“增持”评级。

  万华化学（600309）2018年半年报点评：上半年盈利创新高，新业务仍可期待

  依托在MDI制造中积累的技术优势，公司向TDI、上游石化产品和下游精细化学品及新材料进军，抗风险能力大幅度提升。公司在建的烟台3万吨SAP、13万吨PC、30万吨TDI、8万吨PMMA和5万吨MMA项目即将投产，同时公司100万吨/年乙烯项目稳步推进中。随着上下游一体化产业链逐渐完备，公司将成为全世界化工巨头。我们预计公司18-20年净利润分别为134.74/156.82/193.35亿元，同比增长21.0%/16.4%/23.3%，对应EPS 4.93/5.74/7.07元，当前股价对应PE10.3/8.9/7.2倍，维持 “买入”评级。

  安车检测（300572）2018年中报点评：Q2营收增长提速，中报业绩符合预期

  公司是国内少数有能力同时提供机动车检测系统和联网监管系统的企业之一，竞争优势显著。考虑转增股本，我们调整18/19/20年EPS分别为1.01/1.39/1.86元，对应PE分别47.5/34.6/25.9倍，维持增持评级。

  苏交科（300284）2018年中报点评：业绩稳健增长，布局全国走向国际

  公司排名“全球工程设计企业150强”第42位，同比提升33位，排名“国际工程设计公司225强”第45位，同比提升48位，为年度排名上升最快的中国企业。充分的利用子公司Eptisa的技术优势，助力葛洲坝完成对巴西圣诺伦索供水公司100%股权收购，并赢得了巴拿马Martano电站项目的业主工程师和项目管理服务。设立环境科学研究院，全面推动“TestAmerica”技术在中国落地。

  今世缘（603369）2018年中报点评：产品结构持续升级，省内外发展一片向好

  公司5月与商源集团签署战略合作协议导入国缘系列新产品，开启今世缘省外扩张新路径。此外，公司已与两湖、河北经销商签署合作协议，预计19年放量。目前，公司正在与天津等经销商洽谈合作事宜。我们大家都认为公司和商源集团合作模式一旦成熟，可作为样板市场复制到其他省外经销商。我们看好定位于次高端的国缘系列及与商源集团可复制的合作模式，上调18-20年EPS 0.93/1.20/1.49元，对应PE21/16/13，给予“买入”评级。

  涪陵榨菜（002507）2018年中报点评：主力产品续辉煌，佐餐开胃菜表现亮眼

  目前公司产能约15万吨，包括在建年产5万吨泡菜生产基地（进程2.22%）、4万立方米榨菜原料池（进程44.73%）及白鹤梁榨菜厂榨菜盐水回用处理项目（进程73.40%）。此外，公司拟用自有资金1亿在涪陵新建年产1.6万吨脆口榨菜生产线万吨榨菜生产线建设项目。目前，两个项目已获得董事会等同意，需股东大会批准。我们看好公司双品牌战略及进军泡菜和佐餐开胃菜，预测2018-2020年EPS 0.76/1.00/1.25元，对应PE36/28/22，给予“买入”评级。

  星宇股份（601799）重大事件点评：T-ROC迎来上市，星宇下半年增速可期

  国内车灯前装市场具有约450亿元市场空间，行业将受益于进口替代、产品升级等，行业集中度有望逐步提升，自主品牌份额有望加大。未来车灯发展的新趋势在于LED大灯（卤素灯到LED前灯的单价从200元/只增长到1000元/只）、激光灯和智能车灯。星宇已经是自主车灯龙头，销售净利率全球领先（11%），突围合资车灯竞争圈。公司车灯主业受益于1）原有客户深耕、新客户拓展和产能释放，收入稳健增长；2）产品高端化升级（18年新增8款LED前灯项目），毛利率进入上行。公司激励机制完善，多期员工持股有效调度员工积极性（第三期员工持股增持均价50.85元），我们预计18/19/20年EPS分别2.29/3.17/4.21元，对应PE分别为23.4/16.9/12.7倍，维持买入。

  广联达（002410）2018年半年度业绩快报点评：加速上云、建筑业信息化新时代开启

  安踏体育（02020.HK）深度：长跑实力已印证，多品牌空间广阔，品牌力崭露锋芒

  公司领跑确定性强，未来多品牌增长仍有较大空间。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.43/1.76/2.13元，当前股价对应2018-2020年的PE分别为25.4x/20.6x/17.0x。对应公司2018年28倍PE，结合FCFF，公司合理价格的范围为46.1-46.6港元，首次覆盖给予“增持”评级。

  苏交科（300284）深度：设计咨询龙头，国际国内双轮驱动，深耕交通开拓环保

  公司先后收购了西班牙设计公司Eptisa和美国环境检测公司TestAmerica（简称“TA”），2017年营收分别为7.66亿元和15.1亿元。Eptisa在一带一路地区有较为完善的布局，能够在一定程度上帮助公司快速进入全球市场。TA是美国领先的环境检验测试公司，在水源检测、空气检测、固废检验测试领域都处于市场第一，未来公司有望借助TA的技术和经验推动国内环保业务布局，开拓市场。

  上市后公司有望利用技术优势快速抢占西南市场，云南分公司年均增长率达到66%，为公司省外拓展积累了经验。省外市场（国内）2017年新签7.23亿元，近三年CAGR达224%，实现了较大突破。公司相继设立了肯尼亚、赞比亚分支机构布局海外，并相继签订了7.1亿美元和3.15亿美元的订单。

  华测导航（300627）深度：高精度卫星导航定位应用解决方案领导者，引领行业跨越式发展

  公司历年来各项财务指标不断的提高，财报靓丽。我们看好公司稳健的管理、直销体系的基础、应用解决方案的领先性，其有望在北斗产业快速地发展背景下充分收益，预计公司2018-2020的归母纯利润是1.65、2.46、3.14亿元，对应当前市值PE为36、24、19倍，给予“增持”评级。

  目前看宏观数据继续走弱，我们将八月定义为弱势震荡月份，个别半年报超市场预期的个股可能表现稍强，而大部分公司、行业处在弱势震荡中。配置上，推荐低贝塔的标的组合。

  国内光学产业升级趋势明显，国内企业以最贴近下游计算机显示终端的模组为切入点，形成规模优势之后，逐步往产业链上游核心零部件如CIS芯片、镜头等领域延伸，实现产业升级。同时3D sensing、汽车车载镜头等新兴需求的持续增长有望带动行业健康有序发展，推荐国内优势显著的镜头及模组领域的公司：欧菲科技、合力泰、联创电子等。维持板块“超配”评级

  建筑行业2018年中报前瞻暨8月投资策略：基建投资迎拐点，推荐设计咨询龙头和补短板受益股

  政治局会议提出将大基础设施领域补短板力度，我们判断当前基建短板主要在区域性和结构性上，中西部空间仍然较大，生态环保仍是重点。建筑央企和区域基建龙头直接受益。国企央企受益于集中度提升以及海外订单高增长，近几年新签订单和业绩均保持较快增速，在手订单充沛，业绩确定性强。目前整体估值较低，部分个股跌破净资产。设计咨询属于轻资产行业，现金流好，龙头受益于行业整合业绩优异，当前估值与历史估值中枢还存在较大提升空间。

  重点推荐：中国铁建、中国建筑、中国交建、四川路桥、安徽水利、苏交科、中设集团、勘设股份等。

  7月，市场出现小反弹行情，上50指引领反弹，各指数运行节奏存在一定的差异，涨跌不一。市场成交低迷，存量资金主导，仅银行、钢铁两个行业少量资金净流入。

  上证指数： 2691点已经十分接近2638点，调整幅度基本达到，后市再度下探更多是对低点进行确认，由于低点时间窗落在9月中下旬，还需等待时间的抵达。月线、周线技术指标仍处弱势，日线MACD显示还有下探，但经历7月小反弹之后有所改善，未来有可能发出底背离信号。

  创业板指：连续4个月收阴之后，8月份有很大的可能性下探之后止跌收阳。月线年下降通道下轨作用，限制了指数回落的幅度，8月2日的盘中新低1848点，日线指标呈现底背离，由于创业板指累积调整时间已长，且没有周期规律限制，因此有可能下探新低之后率先回升。

  三大低谷板块绝对估值相比来说较低，自7月政策变化后我们的底部反转组合（华兰生物、柳药股份、上海医药、博雅生物、迪安诊断）180717后相对医药板块取得超额5.6%收益。流通叠加了未来货币政策压力降低，企业实际利息可能下降，行业有望从底部反转。血制品美股泰邦生物私有化获得产业资金关注，行业正从无销售费用的资源品转变为透过学术推广推动用量结构向欧美看齐的药品模式转变。IVD流通服务类公司纷纷处于估值历史底部，且部分行业公司财报现金流有所改善。我们继续看好三大板块底部反转。

  投资建议：考虑当前估值和中报确定性，推荐买入通化东宝、长春高新、华兰生物、柳药股份、上海医药、一心堂、乐普医疗。

  买入长春高新、新三板成大生物，但参考国际经验，未来可能逐渐转变为野生动物口服疫苗。长春高新主体业务生长激素保持50%快速地增长，孙公司吉林迈丰解决狂苗技术问题之后开始成规模销售，享有边际改善。成大生物是国内市占率第一的人用狂苗龙头，独家国际标准2-1-1接种方式，同种类型的产品价格最低。

  资质、技术、品牌等要素为设计咨询行业构建了较高竞争壁垒。当前整个板块估值处于历史最低位，也远低于国际有突出贡献的公司的平均估值，行业迎来拐点，建议着重关注上市的区域有突出贡献的公司如设计总院、设研院、华建集团等。

  重点推荐：市场开拓能力强、国际国内全面布局的低估值龙头苏交科；西南勘察设计龙头勘设股份；订单充沛、迅速扩展的交通设计咨询龙头中设集团。

  短期看，核电利好不断，2018年有望成为2011年福岛核事故之后的核电重启年；长期看，国家发展核电态度积极明确，核电景气趋势向上，海上核电+核废物后处理+内陆核电+核电出口拓展万亿成长空间。我们重点看好核电细分领域市占率高、核电业务占比高的相关公司，建议关注：台海核电、应流股份、江苏神通。

  建筑国企央企受益于集中度提升，PPP订单和海外订单高增长，近两年新签订单增速创持续新高，一般业绩滞后订单1-2年，前两年订单落地有望带动央企2018年业绩超预期，业绩确定性强。大部分个股已经跌破净资产，国企央企估值整体估值处于历史中低位。重点推荐中国建筑、中国交建、中国铁建、中国化学、四川路桥、安徽水利等。

  设计咨询属于轻资产行业，负债率低，现金流好。目前行业龙头估值已处于历史最低位。上市公司营收和利润近3年CAGR均超20%，景气度较高。行业集中度低、全国分散，随着城市化进程放缓，整合乃大势所趋，上市有突出贡献的公司能借助长期资金市场，快速实现地域扩张和业务拓展，优势显著。重点推荐勘设股份、苏交科、中设集团等。

  医药板块与市场大盘同样受到短期外贸争端、金融去杠杆等多重因素影响，但医药核心资产公司在中期享受行业集中度提升、消费中医药占比提升双重红利，在长期优质龙头标的还有望进入海外全球市场。考虑当前估值，继续推荐稳健组合：华东医药、长春高新、乐普医疗、一心堂。同时部分底部公司有望反转：华兰生物、博雅生物、迪安诊断、柳药股份、上海医药。

  政策边际改善带来的低估值修复，短期确定性强。长久来看，行业内企业之间的差异原本已存在，而在环保、供给侧严控组合拳的推动下，企业之间差异进一步拉大，从而推动行业内部出现异于以往周期运行的更强的结构化调整。若环保和供给严控的背景持续不变，将长期利好各子行业的稳健发展的优质有突出贡献的公司。因此现阶段，短期、长期投资逻辑均成立，建议买入各子行业稳健的优质企业，长期持有伴随企业长期成长。推荐海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、、信义玻璃、中国巨石、北新建材、伟星新材、东方雨虹、中国联塑。

  建筑央企受益于集中度提升，PPP订单和海外订单高增长，近两年新签订单增速创持续新高，一般业绩滞后订单1-2年，前两年订单落地有望带动央企2018年业绩超预期，业绩确定性强。大部分个股已经跌破净资产，央企估值整体估值处于历史中低位。重点推荐中国建筑、中国交建、中国铁建、中国化学等。

  设计咨询属于轻资产行业，负债率低，现金流好。目前行业龙头估值已处于历史最低位。上市公司营收和利润近3年CAGR均超20%，景气度较高。行业集中度低、全国分散，随着城市化进程放缓，整合乃大势所趋，上市有突出贡献的公司能借助长期资金市场，快速实现地域扩张和业务拓展，优势显著。重点推荐苏交科、勘设股份、中设集团等。

  资质、技术、品牌等要素为设计咨询行业构建了较高竞争壁垒；当前整个板块估值处于历史最低位，也远低于国际有突出贡献的公司的平均估值，行业有望迎来拐点。建议着重关注地方有突出贡献的公司如设计总院、建研院、华建集团等。重点推荐市场开拓能力强、国际国内全面布局的低估值龙头苏交科；西南勘察设计龙头勘设股份；订单充沛、迅速扩展的交通设计咨询龙头中设集团。

  从历史上来看，硅片产业以景气程度可以划分为2001-2007和2009-2015两轮大的周期。从市场规模的变化来看，2001-2007是硅片市场整体量价齐升的绝对景气周期，2009-2015年则主要是硅片市场内部的结构性替代周期。随着硅片市场从2016开始重新进入量价齐升的新周期，我们大家都认为有望产生新一轮七年的景气周期。我们梳理了国内外主要的硅片供应商，包括信越化学、日本胜高、世创电子；上海新昇、AST超硅、中环股份。

  动力电池产业链：全产业链产能集体过剩，2018年将加速出清，龙头电池商将加速绑定下游，以市场占有率为2018年主要考核KPI，同时看好高镍三元领先企业，包含但不限于高镍正极、高镍电解液行业优质标的，或存在超行业增速发展机会（类比17年孚能科技）；驱动总成产业链：目前，主机厂已开始做电机、电控研发，且规划未来逐渐自供，而在驱动总成集成化趋势下，第三方独立电机电控企业或凭借差异化驱动总成产品和成本优势依然存在比较大机会。建议着重关注新宙邦，同时关注天赐材料、当升科技。