天风证券股份有限公司吴立,潘暕近期对奥比中光进行研究并发布了研究报告《刷脸支付业务持续承压，AGI时代看好3D视觉处于黎明前夜！》，本报告对奥比中光给出买入评级，当前股价为29.23元。

  事件：公司4月28日发布2022年报、2023年一季报，其中2022年实现盈利收入3.50亿元（yoy-26.17%）、实现归母净利-2.90亿元（同比减少亏损6.9%）；23Q1实现盈利收入0.61亿元（yoy-25.83%）、实现归母净利-0.68亿元。

  刷脸支付业务恢复没有到达预期，22及23Q1业绩持续承压。22年公司实现盈利收入3.50亿元，同比-26.17%。分产品来看，22年3D视觉传感器实现收入2.11亿元，同比-40.30%，毛利率为48.53%，同比下滑1.78pct；消费级应用设备实现收入0.94亿元，同比+24.07%，毛利率为27.53%，同比下滑6.04pct；工业级应用设备实现收入0.26亿元，同比+27.23%，毛利率为65.95%，同比提升1.61pct。分应用场景来看，生物识别/AIOT/消费电子分别实现收入2.09/0.96/0.06亿元，同比分别下滑27.23%/29.99%/53.94%；工业三维扫描实现收入0.26亿元，同比+22.23%。此外，公司23Q1实现盈利收入0.61亿元（yoy-25.83%）、实现归母净利-0.68亿元。总的来看，公司产品仅部分规模商业化应用，前期成功导入并贡献较大收入的刷脸支付业务在疫情反复及经济下行阶段恢复没有到达预期，致使公司业绩持续承压。

  通用AI时代加速来临，看好AI3D视觉处于黎明前夜！随着以AIGC、ChatGPT等为代表的AI技术有望将AI时代加速带往AGI（通用AI）时代，我们看好3D视觉通过与AI更紧密地结合有望实现更高效的智能感知和控制管理系统。通过将深度学习、机器学习、大语言模型等AI技术应用于3D视觉感知，可实现更高效的数据处理、特征提取和模式识别。公司紧抓AI机遇，持续拓展下游应用场景。在生物识别领域，公司降低对阿里依赖，热情参加中国银联线下支付的试点工作，并拓展医保核验领域，截至22年底公司医保终端已相继被20余省份的医保专网投入商用，省级招标也陆续启动，部分省市医院、药店的自采市场已在大力开拓中。在机器人领域，公司针对不一样种类机器人推出了视觉感知方案，提供单目结构光、双目结构光、激光雷达、iToF全技术路线D视觉传感器，帮助机器人实现建图、定位、避障、识别等功能。面对散乱无序堆积的目标，公司自主研发的Gemini2可协助机械臂高效准确完成无序抓取。在智能汽车领域，公司机械式多线雷达已完成整机设计、样机组装、标定和测试，测距距离超过80m，测距精度接近1cm，掌握了远距离高精度探测核心技术。此外，公司海外子公司部分业务场景已接入CHATGPT-4，正在积极调试中，有望进一步强化与微软的深度合作，打开公司产品在海外的应用空间。

  公司把握2D视觉向3D视觉跃迁的时代契机，缔造平台型3D视觉感知企业，出色的产品研制能力、百万级产品量产保障及快速服务响应能力有望充分受益下游AI场景高景气。考虑到公司刷脸支付业务持续承压，我们调整公司23-25年营收分别为5.26/8.36/12.54亿元（23-24年前值为8.25/10.96亿元），归母净利润-2.03/-0.81/0.80亿元（23-24年前值为-0.43/0.26亿元），对应P/S分别为24/15/10，公司为国内3D视觉独角兽企业，看好AI3D视觉在AGI时代处于黎明前夜，维持“买入”评级。

  该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，奥比中光（688322）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力比较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须着重关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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